磐天资本陈大江热钱是一支野战军要防也不应夸大
磐天资本陈大江：热钱是一支“野战军”要防也不应夸大转载cyzone导语： 近期，我国的资
近期，我国的资本市场开始风起云涌。据广东社科院境外热钱课题研究组负责人黎友焕测算，8月下旬开始至10月20日境外热钱大量流入内地。以月度计算，今年9月、10月中国内地出现2002年以来最大规模的热钱流入量。根据香港《文汇报》报道，有大约6500亿港元的热钱囤积香港伺机进入内地，与此同时，金融大鳄索罗斯身携100亿美元现金进入香港，目标锁定A股和H股。
基金公司是资本市场正规军
陈大江，磐天资本的发起及创始人。陈大江在美国华尔街具有10多年的投资银行及基金管理经验。陈大江曾就读于美国哥伦比亚大学商学院并获得工商管理硕士（MBA)，之前在美国宾夕法尼亚大学获得工学硕士学位及在中国上海交通大学获得工程学学士学位。
2004年，陈大江在接受媒体采访时讲：我们什么项目都想投。如今，陈大江在接受本报记者专访时再次提到这句话，他讲，至少现在看来，2004年以来，中国几乎各行各业，几乎所有的资产价格都上涨了，像房地产那更是一路飙升。
陈大江认为，在拥有大规模资金的资本投资公司看来，热钱是一支野战军，来去都很快。基金公司则是正规军，一切都要按规则来，一笔资金的运作都需要事先仔细地调研，然后还要接受中国政府相关部门的审计。相对于政府和理论学界，甚至是证券、金融机构，热钱属于实战派，也搜集大量信息，甚至购买证券机构撰写的报告分析，但他们还是要一一辨别真伪，因为每投下一笔钱，那可是真金白银，是要赢利的，是要对所有基金董事和股东负责的。
陈大江认为，索罗斯100亿美元进入香港这事或许只是壮大声势吧。以他在美国投资领域20年的经历来看，很少有基金公司会拿人民币升值而赚大钱的。他也没有听说哪家大的基金公司在中国的房地产市场赚了大钱，除非是开发商，像凯德置地，或许凯德置地的背后有着大型的投资公司。
2009年，摩根斯坦利旗下的房地产基金CrystalI以52.83亿元认购雅居乐旗下冠金公司30％权益，共同开发海南清水湾一期项目，在业界引起不小震动。之后不久，摩根士丹利在一份公开文件中披露，称公司前中国房地产投资机构董事总经理盖斯?彼得森因涉嫌违反《海外腐败法》于2009年12月30日离开大摩，目前他成为美国证券交易委员会(SEC)的调查对象。
摩根斯坦利这笔栽在中国房地产上的跟头或许证明了中国房地产市场的独特性，似乎也证实了国外的投资公司是很难在中国的房地产市场赚大钱的。
灵活是我们最大的特点
陈大江也是美国亿腾创投（EastonCapital）创始合伙人，1998年至今，担任董事总经理及风险合伙人。在陈大江任职后5年多时间里，Easton管理着1.4亿美元的基金，投资范围集中在美国。2003年前后，美国生物医药行业陷入低谷时，Easton凭借对产业周期的准确把握，成功地投资了一大批有价值的生命科学和医疗器械公司，而成为美国最为成功的生物医药行业的风险投资公司之一。
陈大江认为，投资是一个人才密集的行业，项目需要逐个、仔细地挑选。大部分美国VC（venturecapital风险投资）的合伙人都是本土人士，他们不熟悉中国，也没有多少人愿意常驻中国来做项目。大型私募基金的规模更大，合伙人更少，也就更难进入中国。目前，除了新桥、凯雷这样在全世界都有机构、早就全球化了的基金和公司，其他机构全面迈向中国还是有困难的。另外一个很重要的问题是投资策略和观念的差异。大部分美国VC习惯使用的投资标准和原则，不能直接照搬到中国。比如，硅谷的VC投资时，目标一般都是那些最尖端的技术，而中国几乎没有符合他们要求的技术，中国的应用技术比较多。当然，还有体制和环境上的问题。美国的产业与资本的配合已经很成熟，Easton在美国投的药厂项目，只要产品能研制出来，就有大药厂主动承担从第三期临床试验到药品上市、营销的全部费用，企业在每个阶段都会有相关的资本加入，这是美国很典型的做法。但是，这在中国还是无法想象的。
当记者问道最关注或最擅长的领域或市场时，陈大江讲，灵活是我们最大的特点。当然，大致的行业方向，比如生命科学、传统商业和高科技仍是不会变的，这和所有VC关注的点都差不多。但是，对于具体的投资比例，一般不会事先定好，相反，Easton往往会事先对LP(有限合伙人)声明，不管现在设想的投资范围是什么，实际投资过程中，市场是一定会变化的，我们肯定会根据市场调整投资方向。就像Easton的第一个EHCP(EastonHuntCapitalPartnerL.P.)基金，1999年募集时，设计好要关注火热的互联网行业，但是实际上投的项目很少，因为我们发现市场情况不好，反而是在生物制药方面发现了很多机会，投的项目数量远远超出当年的计划。
陈大江讲，我们实在不愿意把风险都压在某几类行业上，一是容易误入歧途，二是容易失去更好的机会。过去很多年里，每年我们都要看3000个项目，可以说，很多在硅谷的高科技start-up公司Easton关注过，对很多行业都做过深刻的研究。其中，Easton对电讯、软件、半导体、电力技术等行业都很熟悉，也投过项目。另外，对用户产品和品牌经营方面，比如零售分销、工业制造、食品等产业也很了解。Easton的7个合伙人累计有180年以上的投资经验，精通的行业十分广泛。当然，对石油、房地产这样的行业我们不涉及，也不熟悉。
热钱流入的几种渠道
央行行长周小川近期表示，跨境资本流动蕴含潜在风险，流动性过多、通货膨胀、资产价格泡沫、周期性不良贷款增加等宏观风险将会显著上升，金融业资产质量和抗风险能力面临严峻考验。
对于热钱流入的渠道，陈大江认为有这么几种：其一，虚假贸易。在这一渠道中，国内的企业与国外的投资者可联手通过虚高报价、预收货款、伪造供货合同等方式，把境外的资金引入。其二，增资扩股。既有的外商投资企业在原有注册资金基础上，以扩大生产规模、增加投资项目等理由申请增资，资金进来后实则游走他处套利；在结汇套利以后要撤出时，只需另寻借口撤消原项目合同，这样热钱的进出都很容易。
其三，货币流转与转换。市场有段顺口溜可说明这一热钱流入方式：人民币不可兑换，港币可兑换，两地一流窜，一样可兑换。国家外汇管理局在检查中发现，通过这样货币转换和跨地区操作的办法，也使得大量热钱自由进出。其四，地下钱庄。地下钱庄是外资进出最为快捷的方式。很多地下钱庄运作是这样的：假设你在香港或者境外某地把钱打到当地某一个指定的账户被确认后，内地的地下钱庄自然就会帮你开个户，把你的外币转成人民币了。根本就不需要有外币进来。其五，货柜车夹带现金。这种做法主要集中在珠三角地区的来料加工企业。企业以发员工工资等名义，通过货柜车夹带港币进出粤港两地。如果一个企业有十部八部货柜车，一部车跑一两趟很普遍，每趟夹带50万港元，即便被海关查上也很好解释。2006年以来，随着资金进出需求增多，一些类似的企业慢慢地就拓展业务成了变相的地下钱庄，大批量帮别人夹带现金。其六，赡家款。海外华侨对国内亲属汇款被称之为赡家款，这几年这个数字大幅增加。此间真正用于赡家用途的款项堪疑，相当多的热钱是通过这种渠道进来炒股、买房。
在陈大江看来，热钱毕竟是一支来去都很快的野战军，在短时间内对市场会造成一定的影响，从长远来看，热钱的作用没有媒体上说的那么大，现在媒体对于热钱的报道多少有点夸大了。
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什么是热钱
热钱（HotMoney），又称游资（RefugeeCapital）或叫投机性短期资本，只为追求最高报酬以最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。
国际间短期资金的投机性移动主要是逃避政治风险，追求汇率变动，重要商品价格变动或国际有价证券价格变动的利益，而热钱即为追求汇率变动利益的投机性行为。当投机者预期某种通货的价格将下跌时，便出售该通货的远期外汇，以期在将来期满之后，可以较低的即期外汇买进而赚取此一汇兑差价的利益。由于此纯属买空卖空的投机行为，故与套汇不同。在外汇市场上，由于此种投机性资金常由贬值倾向货币转换成有升值倾向的货币，增加了外汇市场的不稳定性，因此，只要预期的心理存在，唯有让升值的货币大幅波动或实行外汇管制，才能阻止这种投机性资金的流动。
虽然大概的定义可以这样说，但是如何甄别热钱以及确定热钱的数目大小，却非易事。因为热钱并非一成不变，一些长期资本在一定情况下也可以转化为短期资本，短期资本可以转化为热钱，关键在于经济和金融环境是否会导致资金从投资走向投机，从投机走向逃离。而我国现行实际上的固定汇率制度和美元持续贬值的外部金融环境，造就了热钱进出的套利机会。
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